Деловая активность в мае досрочно снизилась из-за предвыборной неопределенности
31 / 05 ‘11
Восстановление экономики России идет меньшими темпами, чем заявляют власти
Об этом свидетельствуют данные индекса деловой активности (ИДА), рассчитываемого Ассоциацией менеджеров и ежемесячно публикуемого РБК daily. В мае продолжилась положительная динамика ИДА, однако ее темпы снизились более чем вдвое по сравнению с апрелем (0,9%) и составили 0,4%, вернувшись к стагнационным результатам мая 2010 года (0,3%). Правительство не смогло эффективно использовать благоприятную конъюнктуру цен на энергоносители для стимулирования внутреннего промышленного роста, объясняют участники рынка.
Вернулись к стагнации
Май — последний весенний месяц, после которого обычно наступает традиционный сезонный спад деловой активности. Однако в этом году май может оказаться предвестником не только сезонных колебаний, но и серьезной коррекции во всех отраслях промышленности. Текущие результаты исследования показали, что при положительном росте интегрального индекса на 0,4%, до 187,4 пункта, динамика роста обобщенного индекса упала более чем в два раза по сравнению с апрелем, когда был зафиксирован рост на 0,9%, до 186,7 пункта.
Если сравнивать этот результат с итогами 2010 года, когда начиная с мая четыре месяца индекс рос по 0,3%, то станет очевидным направление к стагнации деловой активности в стране, которое в ближайшем будущем будет поддерживаться неопределенностью как в мировой экономике, так и в российской политической жизни в преддверии парламентских и президентских выборов. Особенно настораживает тот факт, что в этом месяце снизилась динамика абсолютно по всем составляющим индекса.
Например, лидером роста стал промышленный индекс, увеличившись на 1,2%, на 1,1% вырос торговый индекс, финансовый индекс, потребительский индекс и индекс ресурсной базы выросли всего лишь на 0,1%. В то же время наиболее чувствительный индекс предпринимательских оценок снизился сразу на 0,3%, показав отрицательный результат после апрельского роста на 0,2%. В относительном выражении по сравнению с апрелем динамика роста промышленного индекса снизилась вдвое, торгового индекса — почти в полтора раза, финансового индекса — втрое, потребительского индекса — вдвое, индекса ресурсной базы — в четыре раза, а индекс предпринимательских оценок свалился в отрицательную область.
Итоги мая говорят о том, что все восстановление российской экономики держалось на высоких ценах на сырье. Как только они стали снижаться, ИДА существенно изменился. Инвестклимат в стране в целом остается неблагоприятным, что не позволяет индексу показывать результаты конца 2007 года. Среди главных проблем можно выделить коррупцию, налогообложение, доступ к финансированию, политическую нестабильность, нехватку квалифицированных работников и инфраструктуру. Без новых инвестиций экономический рост высокими темпами продолжаться не может.
Одним из немногих факторов, поддержавших деловую активность в мае, стала динамика темпов инвестиций в основной капитал. В апреле, по оценке Росстата, впервые в этом году они выросли до 2,2% в годовом исчислении после падения на 0,3% в марте, 0,4% в феврале и 4,7% в январе. В номинальном выражении объем инвестиций в апреле составил 590,1 млрд руб. За первые четыре месяца года объем инвестиций вырос на 0,1% (в марте упал на 1,5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В первом квартале 2010 года, напротив, наблюдалось падение инвестиций на 2,9%. По итогам 2011 года Минэкономразвития понизило прогноз по росту инвестиций в основной капитал с 9 до 6%.
Нефти не хватает для роста
Данные по составляющим ИДА подчеркивают нарастающую актуальность решения проблем привлечения инвестиций, улучшения ситуации на финансовом рынке, укрепления ресурсной базы, а главное — повышения доверия бизнеса к власти. Несмотря на абсолютный рост ряда параметров, Россия продолжает отставать от партнеров по БРИК. Эти выводы также подтверждаются снижением динамики ВВП России в первом квартале, который вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,1%. На эти результаты повлияло снижение инвестиционного спроса в январе. Хотя в феврале и марте уже отмечался рост динамики показателя, в целом за квартал инвестиции внесли сильно отрицательный вклад в развитие экономики. Также значительный негативный эффект внесла динамика чистого экспорта на фоне резкого ускорения спроса на импорт и замедления роста экспорта.
Рост ВВП в первом квартале базировался прежде всего на росте потребительских расходов и усилении накопления запасов. Положительный вклад в динамику ВВП внесли промпроизводство, сельское хозяйство, торговля, отрицательный — строительство. Данные исследования говорят о том, что эта негативная тенденция может продолжиться и во втором квартале. Большие сомнения вызывают оптимистичные прогнозы Минфина о том, что рост ВВП в течение четырех лет составит 4,5% ежегодно. Оптимистичные прогнозы по России исходя из результатов исследования Ассоциации менеджеров опираются главным образом на положительную динамику мировых цен на энергоносители. Однако события мая, когда цена на нефть резко упала, но потом, правда, опять выросла, говорят о том, что это не самый надежный фактор даже в среднесрочной перспективе.
Поэтому если прогноз Минэкономразвития по росту ВВП в 2011 году на 4,2% будет исполнен, это станет неплохим результатом для экономики России. Проведенное исследование в очередной раз показало, что требуемые темпы роста (не менее 6% ВВП в год) без реформ и смены модели экономического роста представляются весьма затруднительными. Необходимо создание благоприятного инвестиционного климата. Для этого надо увеличить норму накопления с 18—20 до 35—40%. Однако это затруднительно при росте соцналога до 34%, когда предприниматели начинают уходить в тень. Необходимо ежегодно привлекать до 20% ВВП (более 270 млрд долл.).
Ставки межбанковского рынка находятся на достаточно низких для России уровнях. Однодневная ставка MIBID в мае составила порядка 3,03% годовых, ставка MIBOR — 3,65% годовых. Однодневная ставка MIACR составила около 3,43% годовых. Стабильная ситуация на межбанке, скорее всего, сохранится и в ближайшем будущем. Однако этого недостаточно на фоне большой инфляции. Чтобы бизнес почувствовал финансовую поддержку, нужны соответствующие госпрограммы, так как именно у государства сейчас самые большие финансовые возможности.
Коммерческие ставки по кредитам снижаются медленно, долгосрочная кредитная ставка (с учетом комиссий) для высококлассных заемщиков находится в интервале от 11 до 14%, ипотечное кредитование — от 12,6 до 16%, потребительское кредитование — от 15 до 27%, а в ближайшем будущем могут и повыситься, так как политика ЦБ по борьбе с инфляцией приводит к тому, что деньги будут дорожать. Депозитные же ставки в высоконадежных банках даже не покрывают инфляцию. Бизнес все это видит и понимает, отсюда и значительное снижение темпов роста финансового индекса в мае.
Эти результаты деловое сообщество сравнивает с показателями других стран. Например, у нас приток реальных иностранных инвестиций очень мал, а в сочетании с неэффективным использованием финансовых ресурсов, получаемых от продажи сырья и средств госбюджета в целом, порождает недоверие бизнеса к правительству, что и отразилось на майском падении динамики ИДА.
Заграница нам не поможет
Геополитическая обстановка продолжает оставаться напряженной. В отличие от событий месячной давности, когда война в Ливии подхлестнула рост цен на нефть, тенденция может измениться на противоположную. Один из острых вопросов сегодняшней экономической жизни — это эмиссионные программы ФРС США. Именно за счет них финансовый рынок наполнен избыточной ликвидностью, которая имитирует процесс восстановления экономики. На самом деле этот механизм стимулирования спроса тормозится. Совокупный спрос в мире падает, но в США он частично компенсируется разного рода государственными дотациями, что позволяет делать вид, что потребительский спрос не падает. Однако ситуация в секторе недвижимости показывает обратное.
В итоге США ждет высокая инфляция порядка почти 4% в год, то есть в два раза выше, чем установленный ФРС норматив. Стоимость продуктовой корзины растет почти непрерывно. Инфляция в США имеет три основные составляющие — нефть и нефтепродукты, продукты питания, инфляцию издержек компаний-производителей, которые очень долго принимали на себя издержки, связанные с ростом цен на биржевые товары, но больше это делать не могут. Очевидно, что при такой структуре власти США предпримут все усилия для снижения цен на нефть. Для России это может обернуться существенным сокращением экспортной выручки.
Пока же ни правительства европейских стран, ни тем более США не предпринимают серьезных шагов по снижению долговой нагрузки. США и Япония до сих пор накапливают долги, а ФРС проводит политику количественного смягчения (QE), то есть вливания средств в экономику через выкуп активов, в том числе государственных долговых обязательств — казначейских бондов. Эффективность этих шагов пока неочевидна, результат будет понятен во второй половине 2011 года. Если частный сектор США сможет кредитовать по низким ставкам, стимулируя создание достаточно большого числа новых рабочих мест, это может стать поворотным моментом в восстановлении экономики США после кризиса.
Майское поведение индекса отразило и этот аспект изменения мировой экономической конъюнктуры. При этом есть все основания предполагать, что напряженность в мире будет только нарастать, а вместе с этим и системные инвестиционные риски.
Экономическая ситуация в Евросоюзе также не способствует стабильности, кризис далек от завершения, причем если раньше в основном страдали банки и частный сектор, то в настоящий момент в трудном положении находятся целые страны. Под угрозой общеевропейские инфраструктурные проекты. Обострившиеся долговые проблемы Европы вынудили инвесторов сокращать присутствие на развивающихся рынках. По данным EPFR, западные инвесторы за май вывели со всех развивающихся рынков более 2 млрд долл. В мае наблюдался вывод средств и из фондов, инвестирующих в российские активы.
До выборов денег не будет
Как показывает майское исследование, несмотря на то что российский рынок остается востребованным среди иностранных инвесторов, интерес к нему постепенно ослабевает. Согласно данным BofA, число управляющих, увеличивших инвестиции в Россию, на 53% превысило число тех, кто это не сделал. Месяцем ранее таковых было на 65% больше, а в феврале — на 88% больше. Снижение интереса к российским активам подтверждают и данные EPFR. В мае в среднем за неделю фонды, инвестирующие в Россию, привлекали 8 млн долл., что в 32,5 раза меньше среднего недельного показателя за предшествующие четыре месяца (260 млн долл.). Основной причиной уменьшения привлекательности российского рынка акций стало падение цен на мировом рынке нефти.
Результаты мая еще раз подтвердили, что старая экономическая модель исчерпала себя. Страны БРИК уже давно компенсировали падение экономики в кризис либо и вовсе продолжали рост в период экономических проблем, а Россия выйдет на докризисный уровень только к концу этого года — фактически мы потеряли около трех лет. Помимо перечисленных проблем важным препятствием на пути инвестиционного роста является завышенный курс рубля на фоне растущего импорта, который сводит на нет все усилия производителей на внутреннем рынке. Необходима жесткая политическая воля для повышения инвестпривлекательности страны для начала для собственных, а потом и для зарубежных инвесторов. В этих условиях регулирование со стороны ЦБ курса рубля не должно чрезмерно его укреплять, иначе импортозамещение, особенно после вступления в ВТО, может превратить страну в сырьевой придаток развитых стран.
Если не принять мер по улучшению инвестиционного климата, то рост экономики возможен лишь в следующем году, после парламентских и президентских выборов. Это подтверждается и тем, что отток капитала из России не ослабевает четыре месяца подряд. Отток капитала в апреле составил 7,8 млрд долл. (оценки ЦБ). По итогам четырех месяцев отток достиг уже 29,7 млрд долл. Годом ранее в первые три месяца тоже наблюдался отток капитала, однако он был существенно меньше — 14,7 млрд долл., а в апреле уже наблюдался приток в размере 1,5 млрд долл. Ситуация с капиталом продолжает выглядеть несколько тревожно. За 2010 год отток капитала составил несколько больше 35 млрд долл.
Странно, что притоку частного капитала в страну не способствуют высокие цены на нефть: пока они привлекли только биржевых спекулянтов. Большинство экспортных сверхдоходов находится у государства, которое не лучший собственник. Следовательно, эффективность использования экспортной выручки невысокая, а значит, получается замкнутый круг: деньги есть у неэффективного собственника, который хочет, но не может в силу своей низкой квалификации реформировать экономику. Иначе говоря, Россия может упустить свой шанс реструктуризировать свою экономику за счет высоких цен на энергоносители.
Вернулись к стагнации
Май — последний весенний месяц, после которого обычно наступает традиционный сезонный спад деловой активности. Однако в этом году май может оказаться предвестником не только сезонных колебаний, но и серьезной коррекции во всех отраслях промышленности. Текущие результаты исследования показали, что при положительном росте интегрального индекса на 0,4%, до 187,4 пункта, динамика роста обобщенного индекса упала более чем в два раза по сравнению с апрелем, когда был зафиксирован рост на 0,9%, до 186,7 пункта.
Если сравнивать этот результат с итогами 2010 года, когда начиная с мая четыре месяца индекс рос по 0,3%, то станет очевидным направление к стагнации деловой активности в стране, которое в ближайшем будущем будет поддерживаться неопределенностью как в мировой экономике, так и в российской политической жизни в преддверии парламентских и президентских выборов. Особенно настораживает тот факт, что в этом месяце снизилась динамика абсолютно по всем составляющим индекса.
Например, лидером роста стал промышленный индекс, увеличившись на 1,2%, на 1,1% вырос торговый индекс, финансовый индекс, потребительский индекс и индекс ресурсной базы выросли всего лишь на 0,1%. В то же время наиболее чувствительный индекс предпринимательских оценок снизился сразу на 0,3%, показав отрицательный результат после апрельского роста на 0,2%. В относительном выражении по сравнению с апрелем динамика роста промышленного индекса снизилась вдвое, торгового индекса — почти в полтора раза, финансового индекса — втрое, потребительского индекса — вдвое, индекса ресурсной базы — в четыре раза, а индекс предпринимательских оценок свалился в отрицательную область.
Итоги мая говорят о том, что все восстановление российской экономики держалось на высоких ценах на сырье. Как только они стали снижаться, ИДА существенно изменился. Инвестклимат в стране в целом остается неблагоприятным, что не позволяет индексу показывать результаты конца 2007 года. Среди главных проблем можно выделить коррупцию, налогообложение, доступ к финансированию, политическую нестабильность, нехватку квалифицированных работников и инфраструктуру. Без новых инвестиций экономический рост высокими темпами продолжаться не может.
Одним из немногих факторов, поддержавших деловую активность в мае, стала динамика темпов инвестиций в основной капитал. В апреле, по оценке Росстата, впервые в этом году они выросли до 2,2% в годовом исчислении после падения на 0,3% в марте, 0,4% в феврале и 4,7% в январе. В номинальном выражении объем инвестиций в апреле составил 590,1 млрд руб. За первые четыре месяца года объем инвестиций вырос на 0,1% (в марте упал на 1,5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В первом квартале 2010 года, напротив, наблюдалось падение инвестиций на 2,9%. По итогам 2011 года Минэкономразвития понизило прогноз по росту инвестиций в основной капитал с 9 до 6%.
Нефти не хватает для роста
Данные по составляющим ИДА подчеркивают нарастающую актуальность решения проблем привлечения инвестиций, улучшения ситуации на финансовом рынке, укрепления ресурсной базы, а главное — повышения доверия бизнеса к власти. Несмотря на абсолютный рост ряда параметров, Россия продолжает отставать от партнеров по БРИК. Эти выводы также подтверждаются снижением динамики ВВП России в первом квартале, который вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,1%. На эти результаты повлияло снижение инвестиционного спроса в январе. Хотя в феврале и марте уже отмечался рост динамики показателя, в целом за квартал инвестиции внесли сильно отрицательный вклад в развитие экономики. Также значительный негативный эффект внесла динамика чистого экспорта на фоне резкого ускорения спроса на импорт и замедления роста экспорта.
Рост ВВП в первом квартале базировался прежде всего на росте потребительских расходов и усилении накопления запасов. Положительный вклад в динамику ВВП внесли промпроизводство, сельское хозяйство, торговля, отрицательный — строительство. Данные исследования говорят о том, что эта негативная тенденция может продолжиться и во втором квартале. Большие сомнения вызывают оптимистичные прогнозы Минфина о том, что рост ВВП в течение четырех лет составит 4,5% ежегодно. Оптимистичные прогнозы по России исходя из результатов исследования Ассоциации менеджеров опираются главным образом на положительную динамику мировых цен на энергоносители. Однако события мая, когда цена на нефть резко упала, но потом, правда, опять выросла, говорят о том, что это не самый надежный фактор даже в среднесрочной перспективе.
Поэтому если прогноз Минэкономразвития по росту ВВП в 2011 году на 4,2% будет исполнен, это станет неплохим результатом для экономики России. Проведенное исследование в очередной раз показало, что требуемые темпы роста (не менее 6% ВВП в год) без реформ и смены модели экономического роста представляются весьма затруднительными. Необходимо создание благоприятного инвестиционного климата. Для этого надо увеличить норму накопления с 18—20 до 35—40%. Однако это затруднительно при росте соцналога до 34%, когда предприниматели начинают уходить в тень. Необходимо ежегодно привлекать до 20% ВВП (более 270 млрд долл.).
Ставки межбанковского рынка находятся на достаточно низких для России уровнях. Однодневная ставка MIBID в мае составила порядка 3,03% годовых, ставка MIBOR — 3,65% годовых. Однодневная ставка MIACR составила около 3,43% годовых. Стабильная ситуация на межбанке, скорее всего, сохранится и в ближайшем будущем. Однако этого недостаточно на фоне большой инфляции. Чтобы бизнес почувствовал финансовую поддержку, нужны соответствующие госпрограммы, так как именно у государства сейчас самые большие финансовые возможности.
Коммерческие ставки по кредитам снижаются медленно, долгосрочная кредитная ставка (с учетом комиссий) для высококлассных заемщиков находится в интервале от 11 до 14%, ипотечное кредитование — от 12,6 до 16%, потребительское кредитование — от 15 до 27%, а в ближайшем будущем могут и повыситься, так как политика ЦБ по борьбе с инфляцией приводит к тому, что деньги будут дорожать. Депозитные же ставки в высоконадежных банках даже не покрывают инфляцию. Бизнес все это видит и понимает, отсюда и значительное снижение темпов роста финансового индекса в мае.
Эти результаты деловое сообщество сравнивает с показателями других стран. Например, у нас приток реальных иностранных инвестиций очень мал, а в сочетании с неэффективным использованием финансовых ресурсов, получаемых от продажи сырья и средств госбюджета в целом, порождает недоверие бизнеса к правительству, что и отразилось на майском падении динамики ИДА.
Заграница нам не поможет
Геополитическая обстановка продолжает оставаться напряженной. В отличие от событий месячной давности, когда война в Ливии подхлестнула рост цен на нефть, тенденция может измениться на противоположную. Один из острых вопросов сегодняшней экономической жизни — это эмиссионные программы ФРС США. Именно за счет них финансовый рынок наполнен избыточной ликвидностью, которая имитирует процесс восстановления экономики. На самом деле этот механизм стимулирования спроса тормозится. Совокупный спрос в мире падает, но в США он частично компенсируется разного рода государственными дотациями, что позволяет делать вид, что потребительский спрос не падает. Однако ситуация в секторе недвижимости показывает обратное.
В итоге США ждет высокая инфляция порядка почти 4% в год, то есть в два раза выше, чем установленный ФРС норматив. Стоимость продуктовой корзины растет почти непрерывно. Инфляция в США имеет три основные составляющие — нефть и нефтепродукты, продукты питания, инфляцию издержек компаний-производителей, которые очень долго принимали на себя издержки, связанные с ростом цен на биржевые товары, но больше это делать не могут. Очевидно, что при такой структуре власти США предпримут все усилия для снижения цен на нефть. Для России это может обернуться существенным сокращением экспортной выручки.
Пока же ни правительства европейских стран, ни тем более США не предпринимают серьезных шагов по снижению долговой нагрузки. США и Япония до сих пор накапливают долги, а ФРС проводит политику количественного смягчения (QE), то есть вливания средств в экономику через выкуп активов, в том числе государственных долговых обязательств — казначейских бондов. Эффективность этих шагов пока неочевидна, результат будет понятен во второй половине 2011 года. Если частный сектор США сможет кредитовать по низким ставкам, стимулируя создание достаточно большого числа новых рабочих мест, это может стать поворотным моментом в восстановлении экономики США после кризиса.
Майское поведение индекса отразило и этот аспект изменения мировой экономической конъюнктуры. При этом есть все основания предполагать, что напряженность в мире будет только нарастать, а вместе с этим и системные инвестиционные риски.
Экономическая ситуация в Евросоюзе также не способствует стабильности, кризис далек от завершения, причем если раньше в основном страдали банки и частный сектор, то в настоящий момент в трудном положении находятся целые страны. Под угрозой общеевропейские инфраструктурные проекты. Обострившиеся долговые проблемы Европы вынудили инвесторов сокращать присутствие на развивающихся рынках. По данным EPFR, западные инвесторы за май вывели со всех развивающихся рынков более 2 млрд долл. В мае наблюдался вывод средств и из фондов, инвестирующих в российские активы.
До выборов денег не будет
Как показывает майское исследование, несмотря на то что российский рынок остается востребованным среди иностранных инвесторов, интерес к нему постепенно ослабевает. Согласно данным BofA, число управляющих, увеличивших инвестиции в Россию, на 53% превысило число тех, кто это не сделал. Месяцем ранее таковых было на 65% больше, а в феврале — на 88% больше. Снижение интереса к российским активам подтверждают и данные EPFR. В мае в среднем за неделю фонды, инвестирующие в Россию, привлекали 8 млн долл., что в 32,5 раза меньше среднего недельного показателя за предшествующие четыре месяца (260 млн долл.). Основной причиной уменьшения привлекательности российского рынка акций стало падение цен на мировом рынке нефти.
Результаты мая еще раз подтвердили, что старая экономическая модель исчерпала себя. Страны БРИК уже давно компенсировали падение экономики в кризис либо и вовсе продолжали рост в период экономических проблем, а Россия выйдет на докризисный уровень только к концу этого года — фактически мы потеряли около трех лет. Помимо перечисленных проблем важным препятствием на пути инвестиционного роста является завышенный курс рубля на фоне растущего импорта, который сводит на нет все усилия производителей на внутреннем рынке. Необходима жесткая политическая воля для повышения инвестпривлекательности страны для начала для собственных, а потом и для зарубежных инвесторов. В этих условиях регулирование со стороны ЦБ курса рубля не должно чрезмерно его укреплять, иначе импортозамещение, особенно после вступления в ВТО, может превратить страну в сырьевой придаток развитых стран.
Если не принять мер по улучшению инвестиционного климата, то рост экономики возможен лишь в следующем году, после парламентских и президентских выборов. Это подтверждается и тем, что отток капитала из России не ослабевает четыре месяца подряд. Отток капитала в апреле составил 7,8 млрд долл. (оценки ЦБ). По итогам четырех месяцев отток достиг уже 29,7 млрд долл. Годом ранее в первые три месяца тоже наблюдался отток капитала, однако он был существенно меньше — 14,7 млрд долл., а в апреле уже наблюдался приток в размере 1,5 млрд долл. Ситуация с капиталом продолжает выглядеть несколько тревожно. За 2010 год отток капитала составил несколько больше 35 млрд долл.
Странно, что притоку частного капитала в страну не способствуют высокие цены на нефть: пока они привлекли только биржевых спекулянтов. Большинство экспортных сверхдоходов находится у государства, которое не лучший собственник. Следовательно, эффективность использования экспортной выручки невысокая, а значит, получается замкнутый круг: деньги есть у неэффективного собственника, который хочет, но не может в силу своей низкой квалификации реформировать экономику. Иначе говоря, Россия может упустить свой шанс реструктуризировать свою экономику за счет высоких цен на энергоносители.
| Твитнуть |